这家芯片制造商在一份声明中表示正规实盘配资，根据交易条款，阿波罗将获得该拥有英特尔Fab 34工厂的合资企业中49%的股份。这也是英特尔为捉襟见肘的财务状况减负而宣布的第二个同类投资计划。

（原标题：迈向全球化，汇川技术为何要“出海”？）

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

都说工业是国家的命脉，在科技与时俱进的今天，现代制造业更是“国之重器”。工业自动化已经成为我国制造业不可或缺的一部分，而工控企业在此契机之下，近十年来发展迅猛，例如去年营收首次突破300亿元大关的汇川技术（以下简称汇川）。

上个月汇川发布了2024年一季报，营收64.92亿元，归母净利润8.11亿元，分别同比增长了35.78%和8.56%。在2023年业绩说明会上，汇川还公布了2024年业绩目标：营收同比增长15%—35%，归母净利润实现5%—20%的增长。

从这个数据的上限来看，汇川的目标非常激进。与此同时，2024年汇川也将“出海”作为第一战略，高举全球化大旗。不过值得担忧的是，如今国际局势动荡，国内市场环境刚刚复苏，汇川就开始了昂首阔步。虽然其实力雄厚，但百亿营收背后仍暗含着很多隐忧。

大环境低迷，基本盘上升有限

或许大众对汇川并不太了解，但在业内其颇具盛名。一方面，汇川早期的核心团队均曾在华为任职。2001年华为将旗下的安圣电气出售给国际巨头艾默生，两年后朱兴明从艾默生离职创办了汇川。可以说从技术和管理上，汇川带有“华为基因”。

另一方面，汇川近4年的业绩相当耀眼，引起了资本市场的极大关注。2019—2023年其营收从73.9亿元激增至304.2亿元，归母净利润也从9.52亿元增长至47.42亿元。

四年营收复合增长率为42.4%，归母净利复合年增长率高达49.4%。这个数据可以说非常漂亮，不过一个企业并不能只靠营收和利润数据说话。还要看其所在赛道的发展空间，以及所在产业的提升空间。

以产品来分类，汇川的三大业务为通用自动化、智慧电梯、新能源汽车及轨道交通。其中通用自动化产品的营收占比在50%左右，也就是说，通用自动化业务决定了汇川未来业绩基本盘是否稳健。

不过现实是，由于全球经济动荡、国内产能过剩以及内需乏力等因素，国内自动化市场依旧处于水深火热之中。据数据显示，2024年第一季度，国内自动化整体市场销售额783亿元，同比下滑1.5%，市场并未见回暖迹象。

具体到细分赛道，2023年PLC、伺服、低压变频器等产品的表现均不及疫情期间，而且交流伺服、低压变频器等产品已经连续5个季度出现负增长。

截至2023年，汇川在伺服系统、中高压变频器市占率排名都是位居全国第一，在低压变频器、小型PLC赛道的市占率均排全国第二。这是一份金灿灿的成绩单，但反过来看，汇川已经超越了很多外资巨头，再向上发展或许已经触及天花板。

值得注意的是，自动化设备领域有一个非常显著的特点，那就是垄断。三菱、西门子、ABB和施耐德等品牌进入中国市场多年，客户渠道已经相当成熟，汇川想要进一步抢占市场空间绝非易事。

再结合近十年财报数据来看，其实汇川的通用自动化产品业务增速远非外界想象得那么迅猛。2019年其变频器产品营收增幅仅为4.66%，运动控制类营收还出现了4.51%的负增长。说明其通用自动化产品业务已经陷入瓶颈。

那么近些年汇川的基本盘为什么还在保持良好增长呢？答案在于并购。2019年汇川收购贝思特，意在补全技术、产品和客户资源上的不足，这也侧面说明现在的汇川只能通过外部并购来提升市场空间了。

烧钱的新能源不是第二曲线

除了通用自动化业务外，当然汇川还有智慧电梯、新能源汽车和轨道交通作为后盾。不过这两项业务各有各的难处。

汇川早期以电梯变频器起家，电梯业务才是其“三朝元老”。在房地产行业爆发之下，其电梯业务水涨船高，才让其有实力布局到自动化和新能源赛道。不过众所周知，目前国内房地产行业持续低迷，和楼盘息息相关的电梯业务自然也就难以增长。

2021—2023年，其电梯业务营收增幅为14.35%、3.92%和2.5%，营收规模在50亿元左右，发展空间已经非常有限。轨道交通业务是由2015年收购的江苏经纬所得，截至2023年该项业务营收仅为5.5亿元。所以汇川唯一能寄托的就只有新能源汽车业务了。

国内新能源汽车市场的火爆有目共睹，在汽车厂商的助力之下，新能源汽车的渗透率节节攀升。电驱系统作为新能源汽车的动力来源，市场空间可以说相当巨大。

早在2009年，汇川就切入了新能源赛道，现如今终于等到了业绩爆发。2023年其新能源汽车业务营收94亿元，同比增长80%。其电驱系统已经应用于广汽埃安、小鹏等多个品牌。

目前汇川的电机控制器产品在国内市占率为10.2%，仅次于比亚迪位居第二。这样看来，新能源业务已经超越电梯业务成为汇川的第二大产业，不过这条新曲线带给汇川的可能不只是喜悦还有痛楚。

首先，新能源汽车市场的竞争已经进入白热化，从配置卷到价格，机车厂们恨不得连三电系统都要自主研发。目前比亚迪、吉利、蔚来都有自己的电机厂，北汽、一汽等厂商也选择和传统电机企业合作建厂 。

目前汇川还可以享受新能源汽车所带来的红利，不过这并非长期而是短期。如果各大厂商有实力之后必定会走自研电机的道路，那么汇川的未来发展空间必定会遭到挤压。

其次，纵观新能源汽车整个产业链，最赚钱的是上游企业，也就是矿企，位于中端的配件厂和下游的车机厂都不怎么赚钱，甚至还处于巨额亏损中。

发展了15年新能源业务的汇川也是在去年首次实现盈利。这是因为电驱系统的研发都需要大量的资金。2023年其研发费用高达26.24亿元，其中大部分研发项目均与新能源汽车相关。

简而言之，汇川的新能源业务现在还不能给公司及时回血，反倒是需要烧钱来反哺。然而最关键的问题是，汇川的盈利能力并不强。

盈利能力堪忧，出海面临挑战

无论是大公司还是小企业，发展的最终目的只有一个：赚钱盈利。别看汇川的营收规模很吓人，但是利润数据就很骨感了。这也是其近两年股价低迷的主要原因，毕竟在资本市场一切还是要看盈利能力说话。

2023年汇川归母净利润47.42亿元，相比2022年只增加了4.22亿元，然而其营收却是增加了74.12亿元。营收增速远大于利润增幅，其净利润率也已经连续两年下滑。

为什么会出现这一状况？无非是两点原因，一是期间费用的激增，二是产品毛利率的下降。对此，汇川的解释为随着新能源业务的激增，直接拖垮了公司的盈利水平。

在加大新能源布局之后，其销售、管理和研发费用与日俱增，2023年这三项费用累计58.66亿元，同比增长了28%。虽然有上亿元的政府补贴资金，但很显然仍是杯水车薪。

在毛利率方面，其新能源和轨道交通业务已经从2015年的43.67%下滑至2023年的18.89%。雪上加霜的是，其核心业务智能制造（包含通用自动化、电梯和工业机器人）虽然近五年的毛利率一直维持在40%左右，但相较2015年已经下降了近10个百分点。

从利润数据上可以看出，目前汇川的基本盘或已经有老化现象，回血能力减弱，而新业务却在补血前行。

换而言之，汇川已经陷入了增收不增利的困境。这就不难理解，为什么在 2024年汇川高调执行“出海”战略。毕竟海外要比国内市场有更广阔的发展空间，不过机遇和风险并存，汇川也会面临史无前例的考验。

首先，汇川海外发展模式为“借船出海”，寻求外部企业合作或是通过收购海外公司实现。这很符合汇川的一贯风格，纵观其国内市场的发展史，也是通过不断收购，增加新业务来壮大自己。不过此种模式是否适合海外市场还值得有待观望。

其次，进入海外市场总会面临“水土不服”的难题，根本还在于文化差异。无论是在技术还是知名度上，汇川在通用自动化、电梯等领域肯定不如西门子、ABB等老牌国际巨头，市场开拓注定会遭遇阻力。

最后，可能很多人认为汇川是一家技术驱动型公司，其实不然。汇川虽然拥有强大的科技实力，但它更像是一家销售驱动型企业。这才是其在国内市场成功的秘诀，如今转向海外，销售渠道的铺设以及销售战略才是汇川出海面临的最大考验。

结语

汇川的高速发展，离不开它具有前瞻性的战略眼光。从智能电梯到工业必备的自动化器件和机器人，再到如今的新能源领域。每个产业都在追随时代的热潮，但是产业铺得太广太大往往也会让其丧失市场专注力。

不置可否，在每个细分赛道汇川都取得了非常好的成绩。具有“华为基因”的汇川显然也在效仿华为的狼性文化，只不过外表看起来非常强大的汇川正规实盘配资，和海外巨头相比“里子”仍然非常薄弱。希望通过“出海”让汇川内外兼修，早日解决增收不增利的难题。